Ставка финансирования: стоимость удержания перпетуала, которую никто не закладывает

Фьючерс с экспирацией сходится к споту вынужденно: на расчёте деваться некуда. Перпетуал не экспирируется никогда, поэтому ему нужен другой механизм. Этот механизм — фандинг: периодический платёж между двумя сторонами рынка, притягивающий цену контракта обратно к индексу.

Механика

Когда перпетуал торгуется выше индекса, лонги платят шортам. Когда ниже — шорты платят лонгам. Платёж происходит с фиксированным интервалом, обычно раз в восемь часов, и он пропорционален номиналу позиции, а не вашей марже.

Именно последняя деталь удивляет. Фандинг начисляется на номинал. При плече 10× ставка, выглядящая погрешностью округления относительно стоимости контракта, оказывается в десять раз больше относительно капитала, который вы реально внесли.

# Фандинг считается на номинал, поэтому плечо умножает его влияние на эквити.
notional      = qty * mark_price
payment       = notional * funding_rate          # положительная ставка: платят лонги
periods_held  = hours_held / 8
total         = payment * periods_held

# Относительно маржи, а не номинала:
cost_on_capital = total / (notional / leverage)  # = total * leverage / notional

Наш калькулятор фандинга считает это вместе с годовой ставкой — обычно именно она и объясняет суть.

Маленькие ставки, большие годовые числа

Базовая ставка задана так, чтобы сбалансированный рынок дрейфовал мягко. Интересны остальные случаи. Позиция, удерживаемая через период повышенного фандинга, способна потерять на удержании больше, чем на движении цены, и эта потеря невидима в арифметике «вход минус выход», которую логирует большинство ботов.

Где боты ошибаются

• Фандинг как строка отчёта. Записывается постфактум, в P&L, где он объясняет расхождение вместо того, чтобы его предотвращать. Ему место в решении.
• Бессрочное удержание хеджа. Лонг и шорт равного объёма направленно нейтральны и непрерывно платят фандинг по обеим ногам. См. hedge mode — это самый дорогой способ не принимать стоп.
• Игнорирование в короткогоризонтных стратегиях. До определённого предела справедливо: позиция на двадцать минут редко пересекает границу фандинга. Но редко не значит никогда, и стратегии, которая иногда держит через расчёт, нужна модель этой стоимости.
• Игнорирование самой границы. Цена и открытый интерес часто ведут себя иначе в минуты вокруг расчёта: позиции подстраивают, чтобы избежать платежа или получить его.

Как встроить в решение

Две конкретные интеграции, обе дешёвые:

1. Ожидаемая стоимость во входном фильтре. Оцените, сколько периодов фандинга вероятно захватит позиция, и добавьте ожидаемый платёж к издержкам при сравнении с преимуществом — рядом с комиссиями и слиппеджем.
2. Фандинг в риск-движке. Накопленный фандинг по открытой позиции засчитывается в дневной лимит убытка. Позиция, кровоточащая удержанием, теряет деньги независимо от того, двинулась цена или нет.

Фандинг как сигнал, аккуратно

Устойчиво высокий положительный фандинг говорит, что маржинальные лонги перегружены и платят за эту привилегию. Это настоящая информация о позиционировании, и она встречается как признак во множестве стратегий — включая нашу, как часть контекста эпизода в модели разворота пампа.

Осторожность в том, что сигнал массовый и хорошо известный, а очевидная сделка — торговать против экстремального фандинга — имеет форму выплат «часто по чуть-чуть, иногда переезжают». Если пользуетесь — считайте объём соответственно.

Коротко

• Фандинг начисляется на номинал; плечо умножает его влияние на ваш капитал.
• Добавляйте ожидаемый фандинг к издержкам при решении о входе, а не только в отчёт.
• Засчитывайте накопленный фандинг в дневной лимит убытка.
• Показывайте его по каждой позиции и каждой ноге в мониторинге.
• Хедж — это позиция с непрерывной стоимостью удержания, а не кнопка «пауза».